近两个月的时间内跌幅近千元的纯碱，成为近期市场各方关注的焦点。在远兴能源博源天然碱项目（以下简称“阿碱项目”）投产从预期逐步走向现实的当下，纯碱期货主力合约八周内连续下跌，至今已下跌超3成，该趋势下，纯碱品种或即将迎来第九周收阴。

市场人士分析，表面来看，纯碱期货价格大幅下挫的主要原因是低成本、大产能的阿碱项目投产预期被市场提前反应，但本质上折射的仍是纯碱供求趋于过剩的基本面。

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期价连跌三月几近“腰斩”

从盘面上看，自从纯碱主力合约换月至2309合约以来，截至5月23日早盘创下1584元/吨低点，纯碱期价累计跌幅超过37%，且相比2月末的价格更是几近“腰斩”。

图为纯碱主力连续合约月K线（来源：新华财经专业终端）

期价的大幅回落也影响到了现货市场。在4月纯碱期价加速下跌的过程中，国内现货纯碱价格也快速回落。

据中信建投期货能源首席分析师李彦杰介绍，4月1日至5月22日，国内纯碱贸易最活跃的沙河地区重碱市场价累计下跌1050元/吨至2000元/吨，跌幅34.43%；华中地区重碱市场价累计下跌880元/吨至2200元/吨，跌幅28.57%。

“近期纯碱价格下跌超预期，主要是受新产能投放预期逐渐兑现的利空影响。”李彦杰介绍说，由于下半年新产能投放较为集中，市场对供应过剩的担忧较为明显。

在下半年新增产能中，阿碱项目无疑是其中最受关注的焦点。公开资料显示，该项目设计纯碱总产能500万吨，2023年6月起一期100万吨产能将开始投放。本周一（5月22日），远兴能源在互动平台回复投资者提问时表示，5月20日一号锅炉已经成功点火。这意味着该项目的产能投放正式进入实施阶段。

除了远兴能源的项目以外，下半年国内还有多套纯碱产能计划投放。李彦杰告诉新华财经，9月河南金山的200万吨联碱产能将投放，10月连云港德邦的60万吨产能计划投放，12月湘渝盐化的20万吨产能计划投放。“在上述产能扩张计划中，成本最低的远兴天然碱项目对市场冲击最大。”他表示。

低成本、大产能冲击市场预期

需要注意到的是，阿碱项目能够给当下市场供求带来多少实际影响尚不得而知，毕竟按照该公司的说法，“产能逐步提升”。但对市场尤其是下游需求和心理层面的冲击则是实实在在的。这也在很大程度上解释了纯碱期货价格“先跌为敬”的走势。

方正中期期货研究院资深研究员魏朝明表示，阿碱项目的投产，显著改变了市场供需预期，削弱了下游需求方维持纯碱常备库存的意愿，也因此改变了市场的库存周期逻辑。“尽管当前纯碱企业库存仍处于近三年同期低位，但从目前采购的积极性来看，产业链上下游企业对纯碱价格的信心已显著回落。”魏朝明说。

“在新产能投放之际，上游为防止存货贬值过快，被迫降价去库，但降价后下游观望情绪增加、减少采购，上游被动累库后继续降价，现货市场陷入‘负反馈’状态。”李彦杰进一步表示。

阿碱项目之所能够对市场造成如此显著的冲击，除了项目体量大之外，低成本优势是主要原因。纯碱被誉为“工业之母”，是不可或缺的基础化学品之一。在纯碱主要生产工艺中，天然碱制碱的成本优势明显。根据百川盈孚数据，截至2023年第16周，天然碱法制碱成本为937.5元/吨，而联碱法/氨碱法成本分别1503.66/1802.87元/吨，天然碱法成本低于联碱法/氨碱法566.16/865.37元/吨。且根据远兴能源稍早在互动平台披露的数据，公司一季度纯碱产品完全成本1100元/吨，阿碱项目产品实际成本情况需要待装置达产达标稳定运行后进行统计计算。

“阿碱项目因其低成本对市场情绪带来极大冲击。据远兴能源披露，项目生产天然碱完全成本可低于1000元/吨，交割地送到成本可低至1300元左右，与当前主流的合成碱工艺1400-1800元/吨的生产成本，1700-1900元/吨的送到成本相比，对市场造成较大影响。”魏朝明分析称。

利空落地、过剩依旧

随着阿碱项目一期如期推进、盘面价格跌至合成碱工艺成本区间，纯碱市场能否否极泰来？业内认为，短期看，考虑到其他制碱工艺成本和年内最主要的利空“靴子落地”，追空已不被推荐。但趋于过剩的供需关系注定了纯碱的中长期弱势。

李彦杰对新华财经表示，阿碱项目对国内供需的实质性影响将从7月开始，7-9月远兴四条产线分批投产，满产情况下，将导致7-9月国内纯碱月度供应分别增加25万、33万和41万吨，10月开始国内纯碱供应每月将增加41万吨。因远兴能源产能占国内现有产能的比重为15%，供应增速远高于光伏玻璃产能扩张带来的需求增速5%-6%，四季度开始国内纯碱将进入供应过剩状态。

但仅看三季度，魏朝明提示，三季度阿碱项目纯碱产量大概率低于纯碱装置夏季检修损失量，供应端年内实际增量有限。同时纯碱需求保持稳定攀升态势，玻璃对重碱需求在稳定增加，轻碱需求也处于季节性回升过程中。

广州期货则进一步提示称，玻璃和纯碱期货盘面止跌信号，可以关注这几点可能性：一是现货价格跌幅趋缓，逐渐企稳；二是盘面跌至成本线以下，下游有套保动力；三是玻璃终端需求增速环比改善，纯碱库存出现紧俏开工率下行。

值得注意的是，作为此次纯碱暴跌行情“风暴眼”的远兴能源股价在经历了三个月弱势下跌之后，23日却逆势走高，截至发稿时，远兴能源日内涨幅超5%。

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